嫩革研究研究

我们预计虽然2020年经济增速面临下行压力，但全部A股公司盈利增长依然有望达到5%-10%之间，ROE水平预计基本稳定，ROIC预计出现小幅改善。看得更远一些，我们认为A股市场未来的范式有望逐渐转变为在经济总量增速平缓下行时，伴随着产业转型升级，行业集中度提升，公司提质增效的持续。上市公司ROE能够做到基本稳定甚至略有改善，这将意味着估值体系基本稳定，上司公司盈利多数时候能够实现一定程度的正增长，如果视角再延展到全球，如果A股上市公司ROE、ROIC能够企稳乃至回升，那么在金融开放年代的A股市场，从其整体估值水平来看，依然是全球低利率低增长背景下最具投资价值的资产之一，A股整体来看依然有望走向一个长期慢牛的黄金时代。因此，虽然预计新型冠状疫情不可避免对短期市场带来一些压力，但从中期看，这反而是各行业优质公司股权一个不错的配置期。

国金证券则分析指出，油气管网公司的成立，摆脱了中游管道基础设施方面的限制，天然气产业链上下游将被打通，市场规模有望进一步扩大。过去石油公司纵向一体化的垄断经营模式将被打破，上游油气勘探与生产活力有望进一步释放。而受益于管网建设、互联互通以及第三方公平开放，下游天然气利用规模也将进一步扩大。长期来看，下游城燃企业可以通过与上游气源方直接签订供应合同，锁定气源，有能力的城燃企业还可以将产业链向上游生产或进口延伸，保障稳定供应。

海外市场的波动会否传导并影响到A股成为市场关注焦点。安信证券首席策略分析师陈果表示，虽然市场因外部风险因素在五月可能会出现一些反复，但A股整体仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势。短期如果出现回调，无需过度恐慌。

他还特别指出，在作战运作期间，在叙利亚的俄军基地实行定期轮换，因此能够让尽可能多的空勤人员可以参与打击国际恐怖主义的斗争，“这也适用于其他部队”。绍伊古还表示，俄军与叙利亚军队非常紧密的一起工作，并继续与俄军工集团合作。俄罗斯国防部长绍伊古

04当今 · 中国一边“买买买”，一边“断舍离”整体来看，今天的中国也和80年代的美国，以及70年代的日本一样，处于消费升级的大浪潮之中。如今，80年代攒钱买海飞丝的一代的女儿也已经奔三。跟母亲不同，对于她们来说，洗头早已不是一瓶海飞丝就能草草应付的事情了：在用资生堂洗发水清洗完头发后，要在发尾抹上配套的护发素。冲洗完后，要用专门的干发帽包裹住头发十分钟，然后抹上护发精油。最后，再用戴森吹风机快速吹干头发。

消费出长牛，这句“至理名言”似乎古今中外概莫如是。20世纪8、90年代的美国，消费行业也涌现出大量行业巨头。事实上，在当时美国的前十大市值公司中，来自消费行业的公司就占了8个，而沃尔玛更以42%的年化收益率位列十大公司之首。国泰君安零售团队通过盘点美国和日本的消费牛股，将你我这些普通消费者追求美好生活的向往作为驱动力的消费行业称之为——永恒的消费。